5월 27일, 삼성전자와 SK하이닉스를 하루 단위로 두 배 추종하는 단일 종목 레버리지 ETF가 열 종 넘게 한꺼번에 상장됩니다. 저도 비슷한 구조의 레버리지 상품을 직접 운용해 본 경험이 있는데, 처음에는 수익이 빠르게 쌓이는 것 같아서 '이거 생각보다 괜찮은데?'라는 착각에 빠졌습니다. 그 착각이 얼마나 위험한지, 숫자로 직접 확인하고 나서야 정신이 들었습니다.
ETF라는 이름 뒤에 숨은 상품 구조
일반적으로 ETF라고 하면 여러 종목에 분산 투자하는 비교적 안전한 펀드를 떠올립니다. 그런데 이번에 상장되는 상품들은 그 이미지와 꽤 다릅니다. 정식 명칭에 ETF가 붙어 있지만, 속을 들여다보면 한 회사 주가에만 두 배로 베팅하는 합성 파생 상품에 가깝습니다.
구조적으로는 실물 주식을 30%만 담고, 나머지 70%를 스왑(Swap)이나 선물(Futures) 같은 파생 상품 계약으로 채워서 두 배 수익률을 인위적으로 만들어냅니다. 스왑이란 운용사가 증권사와 계약을 맺어 특정 종목의 수익률을 대신 만들어 달라고 위탁하는 방식입니다. 쉽게 말해 실제 주식을 사는 게 아니라, 그 주가 움직임을 흉내 내는 계약서를 사는 것입니다. 선물(Futures)이란 미래의 특정 시점에 정해진 가격으로 자산을 사고팔기로 약속하는 계약인데, 이 역시 실물 없이 가격 변동에만 노출되는 구조입니다.
이 두 가지를 섞어 만든 상품마다 내부 구성이 달라서, 이름이 비슷하다고 해서 같은 상품이 아닙니다. 시장이 크게 출렁이는 날 스왑 기반 상품과 선물 기반 상품은 전혀 다른 반응을 보일 수 있습니다. 아무거나 골라도 된다는 생각은 위험합니다.
또 한 가지 짚을 점은 이 상품이 나오게 된 규정 변경입니다. 기존에는 펀드 하나에 단일 종목을 30%까지만 담을 수 있었는데, 2025년 4월 말 자본시장법 시행령 개정으로 파생 상품을 추가로 쌓아 사실상 단일 종목에 두 배 노출을 허용하게 됐습니다. 대상은 시가총액 1, 2위인 삼성전자와 SK하이닉스로 한정했습니다. 제도 변화의 배경과 내용은 금융감독원 공식 홈페이지에서도 확인할 수 있습니다.
음의 복리, 화면에 절대 안 잡히는 함정
레버리지 상품을 실제로 보유해보면, 주가가 제자리로 돌아왔는데 계좌 잔고는 그렇지 않은 경험을 하게 됩니다. 저도 처음에는 이게 무슨 말인지 몰랐습니다. 직접 겪고 나서야 이 구조가 얼마나 교묘한지 실감했습니다.
음의 복리(Negative Compounding)란 레버리지 상품이 일간 기준으로 두 배를 추종하기 때문에, 주가가 오르내리는 과정에서 원금이 비대칭적으로 줄어드는 현상입니다. 하루에 수익이 쌓이는 속도보다 손실이 깎이는 속도가 더 빠르기 때문에 생깁니다. 변동성 잠식이라고도 부릅니다.
숫자로 보면 이렇습니다. 100만 원을 넣었는데 첫날 주가가 20% 떨어지면 이 상품은 40%가 빠져 60만 원이 됩니다. 다음날 주가가 20% 오르면 상품도 40% 오르는데, 기준이 100만 원이 아니라 쪼그라든 60만 원입니다. 60만 원의 40%는 24만 원이니 최종 잔고는 84만 원. 100만 원이 두 번의 등락 만에 84만 원이 된 겁니다. 일반 주식이라면 같은 조건에서 96만 원이 남으니, 레버리지 상품의 손실이 네 배나 더 큽니다.
제가 직접 레버리지 상품을 운용해봤을 때도 정확히 이 패턴을 겪었습니다. 초반 며칠은 상승장을 타고 원금 대비 30% 가까이 올라가서 기분이 좋았는데, 변동성이 커지자 40% 이상 급락했다가 다시 10%쯤 회복하는 사이클이 반복됐습니다. 문제는 이 출렁임이 반복될수록 원금 회복에 필요한 상승폭이 점점 커진다는 것입니다. 결국 저는 원금 근처까지 겨우 회복됐을 때 전량 매도했고, 이익은 한 푼도 보지 못했습니다.
이 상품이 데이트레이딩 도구로 설계됐다는 건 상품을 만든 쪽도 인정하는 사실입니다. 그날 들어가서 그날 나오는 것이 전제입니다. 우상향을 믿고 길게 묻어두려 할수록 오히려 이 상품과는 맞지 않습니다.
마감 30분 폭격, 내 계좌 밖에서 벌어지는 일
이 상품이 무서운 건 보유자 계좌 안에서만 일어나는 일이 아닙니다. 주식을 아예 하지 않는 분들도 영향을 받을 수 있는 구조입니다.
일간 두 배 추종 상품은 하루 장이 끝나기 전, 대략 오후 3시에서 3시 30분 사이에 리밸런싱(Rebalancing)을 합니다. 리밸런싱이란 목표 비율을 맞추기 위해 자동으로 사고파는 조정 작업입니다. 그날 주가가 올랐으면 더 사야 하고, 떨어졌으면 더 팔아야 두 배 추종 비율이 유지됩니다. 열 종 넘는 상품이 동시에 같은 방향으로 이 조정을 하면, 삼성전자와 SK하이닉스의 마감 직전 가격이 회사의 실적이나 뉴스와 무관하게 출렁일 수 있습니다.
코스피에서 이 두 회사가 차지하는 비중은 합산 40%에 달합니다. 국내 반도체 ETF 시장 약 28조 원 가운데 이 두 종목만 14조 원 가까이 편입돼 있습니다. 그 말은 내가 보유한 반도체 ETF, 퇴직연금, 국민연금 평가액이 마감 30분 전 레버리지 물량에 의해 흔들릴 수 있다는 뜻입니다.
주가가 급락하는 날에는 더 심각합니다. 하락하면 레버리지 상품이 비율을 맞추기 위해 매도를 해야 하고, 그 매도가 낙폭을 더 키우고, 더 커진 낙폭이 또 다른 매도를 유발하는 연쇄 반응이 생깁니다. 스왑 기반 상품은 실물 주식 매도, 선물 매도, 스왑 계약 청산까지 세 방향에서 동시에 매도 압력이 가해지기 때문에 충격이 훨씬 증폭됩니다. 현재 신용거래 융자 잔고가 34조 원을 넘어 사상 최대라는 점도 이 위험을 더 키우는 배경입니다. 한국거래소 정보데이터시스템에서는 신용 잔고 및 파생 상품 거래 현황을 직접 확인할 수 있습니다.
이 상품, 사도 되는 사람과 안 되는 사람(투자적합성)
일반적으로 레버리지 상품은 공격적 투자자에게 적합하다고 알려져 있지만, 제 경험상 그 '공격적'이라는 기준이 생각보다 훨씬 엄격합니다. 단순히 손실을 감수할 마음이 있다는 것만으로는 부족합니다.
당국이 설정한 진입 조건은 두 가지입니다. 계좌 기본 예탁금 1,000만 원 이상 유지, 그리고 금융투자협회 사전 교육 2시간 이수입니다. 이것은 문턱이지 보험이 아닙니다. 운전면허를 땄다고 사고가 없어지지 않는 것과 같습니다. 들어온 뒤에 음의 복리가 계좌를 갉아먹는 걸 막아주지는 않습니다.
세금도 단순하지 않습니다. 국내 상장 ETF는 배당소득세 15.4%가 적용되어 해외 상장 상품의 양도소득세 22%보다 유리해 보이지만, 수익이 연 2,000만 원을 넘으면 금융소득종합과세 대상이 됩니다. 금융소득종합과세란 이자·배당 소득이 일정 금액을 초과할 경우 다른 소득과 합산해 최대 49.5%까지 과세하는 제도입니다. 소액이라면 국내가 유리하지만, 큰 수익이 나면 오히려 세 부담이 역전될 수 있습니다.
정리하면 이 상품에 맞는 사람과 맞지 않는 사람은 꽤 명확하게 나뉩니다.
- 그날 진입해서 그날 청산하는 단기 트레이더로, 하루 종일 차트를 볼 수 있는 환경인 경우
- 생활비와 완전히 분리된, 잃어도 다음 달 일상이 흔들리지 않는 여유 자금만 사용하는 경우
- 음의 복리 계산을 직접 해보고, 변동성이 커질수록 원금 회복이 비례 이상으로 어려워진다는 걸 이해한 경우
- 반대로, 삼성전자 이름만 보고 장기 우상향을 믿으며 묻어두려는 경우라면 이 상품은 맞지 않습니다
- 생활비, 노후 자금, 또는 빚으로 진입하려는 경우라면 구조가 어떻든 손대지 않는 것이 낫습니다
저처럼 평범하게 직장 생활을 하면서 시시각각 차트를 들여다볼 수 없는 상황이라면, 이 상품은 사실상 관리가 불가능합니다. 제가 결국 수익 없이 손을 털었던 것도 그 때문이었습니다.